Arctic Stream (AST) se apropie de doi ani la BVB: o companie care merită sau nu?
AST este una din companiile mele preferate nou-listate la BVB, iar în acest articol o să vă spun de ce, dar și care sunt perspectivele ei în 2023 și mai departe.
În 2020 a început poate cel mai important val de listări la Bursa de Valori București - frenezie ca atunci eu nu am văzut vreodată! - care a continuat și în 2021, deși, treptat, investitorii deveneau mai selectivi și mai atenți. În acest al doilea an a venit la BVB și Arctic Stream, o firmă cu nume de frigider, dar care se ocupa cu rețele și integrări IT, deci pe o nișă fierbinte.
De la început încă, compania nu a luat ochii nimănui: prezențe relativ discrete în presă, interviuri domoale din partea CEO-ului, promisiuni moderate de creștere și o abordare foarte de “noi ne facem treaba, rezultatele sigur or să apară“. Ca și celelalte firme din breaslă, AST avusese un 2020 excepțional, ca urmare a digitalizării forțate de COVID-19, însă managementul a ținut să sublinieze acest aspect oridecâteori avea ocazia, avertizând pe toată lumea că viitorul va fi mai așezat.
Mă grăbesc însă, să revin la ce face, de fapt Arctic Stream.
AST are, în esență, două linii de business: revânzarea de soluții IT și servicii conexe, profesionale. Copiez din memorandumul lor de listare:
In acest moment, revanzarea de solutii cuprinde tehnologii de la producatori recunoscuti cum ar fi: Cisco Systems, Dell, Palo Alto, VMware, Veeam. Societatea cauta continuu parteneriate de tehnologie care pot adauga valoare solutiilor existente in portofoliu.
Tehnologiile acopera urmatoarele arii: Infrastructura de retea de date, Infrastructura de computing pentru centre de date, Infrastructura virtualizata in cloud si on prem, Managementul si automatizarea (orchestrarea) infrastructurii, Securitate IT, Colaborare si munca la distanta.
Portofoliul de servicii profesionale include: Evaluarea infrastructurii IT si posturii de securitate existente, Consultanta, Proiectarea, reproiectarea, integrarea, dezvoltarea infrastructurii de date si securitate IT, in linie cu obiectivele de business, Managementul de proiect, Configurare, implementare si migrare de solutii complexe, Mentenanta si suport operational post-implementare.
Practic, ei se ocupă de “punerea în funcțiune a viitorului“, asigurându-se că toți clienții lor au cele mai bune soluții de digitalizare necesare. Și se pare că fac treabă, excelentă, pentru că rezultatele lor sunt foarte, foarte bune!
În T1/2023, AST a raportat peste un sfert din totalul profitului bugetat, asta deși în IT cele mai mari cifre se obțin în ultimul trimestru. Aceste rezultate vin însă în continuarea rezultatelor foarte bune din 2022, când nu doar că și-au atins bugetul, dar l-au și depășit. De fapt, ce zic eu aici, când ei au depășit cu mult datele oferite în memorandumul de listare? Să ne uităm puțin acolo:
Pentru 2021 promiteau cifră de afaceri de 33 de milioane, apoi 37 aproape în 2022 și 42 de milioane în 2023. Cât au obținut, în realitate? Păi, 51 de milioane în 2021, 89 de milioane în 2022 și și-a propus 102 milioane în BVC-ul pe 2023. Practic (o să subliniez asta), Arctic Stream a livrat în 2022 cât trebuia să livreze în…2025, poate?!? Oare ce îți poți dori mai mult de la o companie?
Într-adevăr, marja netă nu a fost atât de bună pe cât ne-au promis, probabil din cauza contextului complicat care a urmat listării: criza semiconductorilor, blocajul COVID prelungit din China, războiul de la graniță, inflația galopantă etc. Astfel, în loc de 14%, nu s-a reușit decât un modest 8%, deci profitul nu a crescut proporțional cu veniturile, ci puțin mai domolit. Însă, revin: nu e extraordinar să vezi că există și companii care reușesc, și în perioade mai puțin plăcute, să meargă înainte cu succes?
În încheierea laudelor, mai am un aspect de menționat: managementul și-a setat niște remunerații foarte decente, deși bugetul companiei le-ar permite mai mult. Cred că în convocatorul AGA anuală (sau în raportul pe 2022) se menționa suma de 5000 de euro net pentru CEO, ceea ce este foarte puțin prin comparație cu domeniul și cu competiția. (Din câte știu nici alte beneficii majore nu există). Așadar, imaginea de seriozitate și modestie pe care dl. Diaconu a afișat-o nu este doar de fațadă, ci ea se regăsește și în bilanțul contabil. :)
Dar gata cu părțile bune, să ne uităm la viitor și cu un ochi critic - ce ar putea merge rău la Arctic Stream?
Eu am trei aspecte pe care nu le văd ca fiind ideale, dar nici 100% problematice: dependența de câțiva furnizori, existența doar a câtorva clienți mari și nerecurenți și faptul că firma stă foarte mult în CEO. Prima problemă e cunoscută de management și asumată, dorința lor fiind să fie fideli brandurilor solide din piață, nu să se bucure de profituri pe termen scurt. A doua problemă nu stă foarte mult în mâinile lor, din moment ce ei execută atâtea lucrări câte primesc. În România mulți clienți vin din sectorul public și, deși este o foarte mare pâine de mâncat aici, trebuie să recunoaștem că, la un moment dat, aceasta se va termina. Deci ar fi ideal ca, treptat, să vedem o creștere a veniturilor și din partea de mentenanță, nu doar din noi clienți. Și a treia problemă, CEO-ul, care nu pare că are gânduri să plece din fruntea companiei. În plus, pare că echipa începe să se mărească, deci sunt șanse frumoase să asistăm la o democratizare mai mare a organigramei de management.
Un alt lucru demn de luat în considerare (dar acesta este specific pentru întreaga bursă) este dacă vom avea o recesiune și cât de gravă va fi aceasta. O criză ca cea din 2008-2010 (pe care eu nu o văd probabilă) ar prăbuși toate companiile mici de pe Aero (dar și cele mai mari de pe Principală), întâi la nivel de cotații, apoi și la nivel fundamental. Dar dacă vom avea doar o perioadă de turbulențe ușoare, sigur companiile bune ca AST își vor vedea de drum mai departe.
Concluzii
Dețin Arctic Stream 5.3% din portofoliu și chiar urmăresc să cresc această pondere cât mai mult. Așa cum se poate observa din graficul de mai jos, la listare o acțiune era 34 de lei, deși rezultatele erau la jumătate față de astăzi. Iar azi stăm la 25 de lei, cu profit dublu și cifră de afaceri mai mult decât dublă, dar și cu un management serios, care a livrat mai mult decât a promis! Evident, trecutul nu este o garanție pentru viitor, dar este un bun indicator al direcției, iar drumul pare chiar unul cu șanse de reușită.
La nivel de cotație, e important ca prețul să treacă de 26-27 de lei, unde se vede că există o rezistență mai importantă. Cu rezultate bune pe T2/2023 și lichiditate crescută există șanse să vedem chiar și un 30, dar hai să nu devin prea optimist, prea devreme.
Așadar, eu consider această mică firmă una din cele mai oneste și bune de pe BVB, cu potențial mare de creștere, dar și ca sursă de cashflow, din moment ce se dau dividende recurent. Am încredere în CEO și echipă, îmi place modestia și munca lor, apreciez abordarea și sunt mulțumit de rezultate. Sper să vedem corecții înapoi la 20 de lei ca să pot să îmi dublez expunerea, dar m-aș bucura mai mult ca ritmul de creștere al afacerii să se păstreze.
Te provoc să te uiți pe această companie și să investești înțelept. Dacă mi-au scăpat lucruri sau am scris prostii, trage-mă de mânecă în comentarii. Dacă ți-a plăcut și ți-a fost util, vezi butoanele de mai jos. Mulțam!