Bursa de Valori București (BVB) face un profit extraordinar de mare în primele nouă luni din 2023
Surpriza de săptămâna trecută de la BVB a fost, culmea, tocmai BVB (compania), care a raportat un profit de 18 milioane de lei în T3, adică aproape cât tot bugetul pe 2023.
Nu urmăresc în mod curent BVB-compania, acesta fiind primul articol pe care il dedic. Am observat că evoluția pe bursă a fost foarte bună, acțiunile s-au dublat pe parcursul anului, marcând probabil cea mai bună perioadă din istorie, însă am motivele mele pentru care am fost și rămân reticent. Dar, până ajungem la ele, haideți să vedem parcursul fundamental al companiei.
BVB se tranzacționează la un PER de peste 25x cu rezultatele pe T3/2023 incluse, asta după ce PER-ul a scăzut de la peste 100x. Interesant, nu, cum un trimestru foarte bun poate să coboare evaluarea unei companii în mod semnificativ!? Aceasta rămâne o lecție mai ales pentru companiile de creștere: nu vă uitați la trecut, ci la ce perspective poate aduce viitorul și investiți în consecință.
Revenind, BVB-ul a ajuns la un grad de realizare al bugetului de 85%, iar cele 20 de milioane de lei profit promise pe 2023 sunt, așadar, extrem de realizabile. Cel mai mare impact l-a avut listarea Hidroelectrica, în mod direct prin imensitatea tranzacției, dar și indirect, prin creșterea lichidității și sporirea interesului pentru Bursa de la București. În plus, au mai existat o serie de listări de obligațiuni (TLV, Municipiul București etc), care au avut și acestea un impact pozitiv pentru BVB.
Ca perspective, BVB se laudă că are Contrapartea Centrală în curs de autorizare și operaționalizare (adică se va putea face și short-sell-ing pe bursa noastră), dar în raport mai menționează și că lichiditatea rămâne bună și pe final de an, datorită dividendelor plătite de companii în trimestrul al treilea și al patrulea. De urmărit rămâne însă cu ce buget vor veni pentru 2024, dar și dacă vom avea parte de noi listări anul viitor (Salrom de la FP sau companii private).
De ce, în ciuda acestor rezultate, continuă să nu mă intereseze BVB-ul
Ar fi poate mai multe detalii de menționat, însă pe scurt am două motive pentru care această companie nu intră în teza mea investițională:
Business-ul nu este suficient de predictibil, se pot observa oscilații semnificative între trimestre, iar viitorul nu cred că poate fi la fel de bun. Este evident că T3/2023 este o excepție cu care Bursa de Valori București nu se va mai întâlni curând, deci profitul acesta foarte mare nu poate fi replicat ușor. Poate doar cu niște pachete vândute de statul român la H2O, SNP sau SNN, dar eu unul nu cred foarte mult în acest scenariu - deci cu profituri mai mici în următoarele trimestre, evaluarea BVB (compania) va deveni tot mai neatractivă pentru micii investitori.
Este multă politizare la BVB, iar acționariatul companiei e pătat de SIF-uri, acele fonduri de investiții create pentru populație, care și-au luat patrimoniul pe nume propriu. Am căutat să văd structura detaliată a acționariatului și - surpriză?!? - aceasta nu e disponibilă, decât neactualizată, la nivelul lui 2022; dar chiar și atunci și se văd mai multe astfel de dețineri, care e clar că sunt păguboase pentru acționari. Mai mult, creșterea recentă a acțiunilor a avut loc mai ales pe o luptă pentru locurile din conducerea BVB, mai multe acțiuni însemnând mai multe drepturi de vot. Și, deși a fost o oportunitate bună, lipsa de transparență și accentul scăzut pus pe investitorii de retail ar trebui să provoace la moderație și atenție.
Una peste alta, BVB-compania a fost una din cele mai profitabile investiții în 2023, însă perspectivele nu sunt neapărat la fel de bune. E de așteptat ca eforturile de a crește lichiditatea să se reflecte și în cifrele companiei, însă fluctuațiile trimestriale cred că sunt aici ca să rămână. Nu aș cumpăra BVB pentru următoarele luni, cel puțin nu fără o corecție mai adâncă și pe baza unui BVC pe 2024 realist, care să arate că există perspective.
În rest, jos pălăria pentru cine a anticipat impactul H2O pentru BVB, felicitări și la cât mai multe tranzacții reușite. Spor tuturor!