De ce scade Hidroelectrica? E H2O o companie bună sau proastă?...Sau doar manipulată?

Considerații personale despre cea mai discutată companie a momentului. De ce cred că H2O e scumpă și ieftină, în același timp. Dă un share cu un prieten investitor, dacă îți e util.

Vai, ce s-au inflamat spiritele în online zilele acestea cu volatilitate pe Hidroelectrica! Câte discuții am văzut pe subiect, dezbateri aprinse care alunecau, cu mici excepții, în două extreme: fie compania e un pariu și atât, fie aceasta este cea mai tare firmă de pe BVB, care merită orice preț! Inevitabil, văzând preocuparea pentru această temă, am zis să tratez și eu dilema într-un articol...

Înainte de a trece la opinia mea, să lămuresc cadrul, pentru cei ajunși mai târziu la petrecere: acum 10 zile, H2O se tranzacționa la 137 de lei/acțiune, părând cea mai solidă și bună investiție. Dacă mă întrebați pe mine, entuziasmul era clar prea mare, dar, cum nimeni nu m-a întrebat, lucrurile păreau în regulă... Până au venit cei de la Citi și Morgan Stanley, preluați de site-urile de știri financiare de la noi, care au dat prețuri-țintă derizorii pentru Hidroelectrica: ceva spre 100 de lei și chiar sub, 95 de lei pe acțiune. Acestea, completate cu alte știri cum că prețul energiei electrice scade agresiv și de niște articole care reluau temele investițiilor și retehnologizărilor pe care H2O trebuie să le facă, au dus la spargerea petrecerii, peste noapte. Las graficul de mai jos să vorbească, fiindcă urlă tare despre cât de ușor se schimbă sentimentul în piețe:

După cum se poate observa, în puțin mai bine de o săptămână, prețul acțiunilor Hidroelectrica a scăzut de la 137 lei la 117 lei, cu stabilizare la 120 de lei ieri, la închidere. Tradus în procente, această mișcare a avut o amplitutine de aproape 15%, luând în calcul „cozile” lumânărilor, nu prețurile finale, o mișcare destul de agresivă, aș zice eu.

De ce e Hidroelectrica o investiție rea

Când se întâmplă mișcări surprinzătoare pe o acțiune, oamenii tind imediat să caute o justificare, încercând să raționalizeze evenimentele. Din păcate, piețele financiare reprezintă un cumul de emoții și raționamente, ceea ce le face imposibil de anticipat pe termen scurt și mediu, dar pare că uităm des asta. Ne zbatem, la fiecare creștere sau scădere, să găsim cauze fundamentale, de parcă orice mișcare survine în urma paradigmei „cauză-efect”…

Hidroelectrica s-a listat anul trecut, aducând cu ea un val de noi investitori și entuziasm pe BVB. Cine e mai vechi pe blog, știe epopeea mea cu acea listare, am documentat fiecare raționament și mișcare, de la dorința de a nu participa la IPO, până la răzgândire și apoi marcare o parte din profit (nu insist, găsiți articolele pe site). Dar, încă de atunci, apăreau discuții despre cât de ne-OK e H2O și cum oamenii ar trebui să stea deoparte, teme reluate recent în online, după cum urmează:

• H2O e o companie de stat, căpușată și prost gestionată. Corect, așa este, dar dacă în România trăim, ce să facem? Ne adaptăm situației și investim ca atare, de asta avem evaluări mai mici, per total, pe BVB, pentru că suntem mai riscanți!

• H2O e scumpă. Raportat la ce? În IPO, clar nu a fost scumpă, FP a gândit foarte bine oferta. La 137 lei era scumpă, dar doar pentru că sunt șanse mici ca 2024 să fie la fel de bun ca anul trecut. Acum, la 120 de lei, mai e scumpă? Nu știu, pare că pentru unii e scumpă oricum, ea fiind așteptată la 100 de lei, la 80 de lei și chiar la 40 de lei…

• H2O are de investit sume uriașe în retehnologizare. Bun, așa e, investițiile și întreținerea face parte din mersul oricărei afaceri, dar face asta din Hidro o companie proastă? Da, vor fi lucrări executate scump și lent și profitul va mai scădea, dar oare să ajungă la 80 de lei acțiunea din cauza asta?

• H2O nu va da dividende (sau le va da FP-ului). Cine zice așa, ghicește în fasole sau are un glob de cristal? E clar că partea cu FP e o tâmpenie a ignoranței, dar de unde până unde că nu se dau dividende? Că nu știm cuantumul lor e una, dar să nu se dea deloc, e prea puțin probabil (deși posibil, pentru cine pricepe diferența).

• H2O face acum profit, dar urmează vremuri grele. Da, venim după ani cu profituri record, iar la prima secetă mai lungă, cifrele vor scădea, e și normal astfel.

• H2O nu are istoric pe bursă. Aș vrea să comentez aici ceva, dar mă abțin: istoricul face ca o companie să fie bună sau rea?

• H2O are barajele ieșite din garanție, se închide H2O, vine sfârșitul! Recunosc, aici am exagerat eu puțin, doar prima parte e vehiculată, restul sunt niște continuări personale (logice) survenite din prima. Deci, Hidroelectrica e pe butuci, are multe lucrări de făcut și sigur nu mai poate face treabă mai departe.

Concluzia negativiștilor e una singură, așadar: Hidroelectrica s-a listat scump la BVB, a fost apoi pompată artificial să intre fraierii, iar acum au venit analiștii americani să ne lumineze că eram proști că investim și să ne salveze!

De ce Hidroelectrica e o investiție bună, totuși

Ca să lămuresc, nu ignor semnalele de alarmă de mai sus, unele din ele sunt pertinente și de luat în calcul, având implicații asupra rezultatelor companiei. Însă consider că ele nu sunt definitorii, o să încerc mai jos să lămuresc punctele, pe rând:

• Fiind o companie de stat, H2O este ineficient gestionată (ca toată România), însă asta vine cu câteva compensații: dividende mari, recurente, pentru că e foame de bani la guvern, monitorizarea atentă a barajelor și instalațiilor, fiind un domeniu strategic acesta, de importanță națională și asigurarea că Hidroelectrica nu poate dispărea (cel puțin nu fără mare scandal în lumea investițională), având monopolul pe materia primă, apa. Astfel, H2O se încadrează în paradigma „to big to fail”, adică investitorii au o plasă de siguranță că nu pierd (toți) banii.

• Legat de prețul pe bursă, cine stabilește ce e scump și ce nu? Mai ieri, la 135 de lei, H2O era ieftină și lumea cumpăra, azi la 120 e scumpă și toți vor să vândă…deci cine are dreptate? Răspuns, evident, Piața! Acolo unde se întâlnește cererea cu oferta, acolo e realitatea, în rest sunt doar perspective și așteptări, care pot să se îndeplinească sau pot să nu. Personal, cât timp cred că H2O va da dividende de 8-10% randament la prețurile actuale și cât timp anul 2024 pare suficient de ploios, nu văd motive ca la 120 de lei să vând din acțiuni. Din contră, am mai luat ceva ieri pe panică la 119 lei, mi-am ridicat astfel media la 106 lei, pentru că am semnale fundamentale că va fi bine.

• Cât despre baraje, tehnologizări și investiții, o să evit să caut numerele și să fac calculele (business-ul e unul foarte complet), dar o să adresez problema logic și intuitiv: e normal să se întrețină unitățile de producție, cel puțin cele mai mari baraje și hidrocentrale trebuie să rămână în funcțiune, pentru că ar fi o nenorocire să se întâmple un accident, dar și pentru că H2O echilibrează foarte mult cantitatea de energie din rețea! Hidroelectrica nu trebuie să se ducă pe surse alternative de producție (solar sau eolian), tocmai pentru că ea deține monopolul pe nișa ei, iar potențialul e uriaș. Sigur, vor fi cheltuieli mai mari, dar toate se fac eșalonat, astfel încât impactul nu va fi niciodată unul foarte mare, într-un final.

• În ultimul rând, despre istoricul pe bursă, anii secetoși și prețuri eventual mai scăzute la energie, nu-s foarte multe de zis…

  • H2O e nouă pe BVB, dar e veche în România, iar FP raporta constant despre rezultatele Hidro și despre dividendele pe care le primea, nimic nu s-a schimbat aici, tot Statul e la butoanele centrale.

  • Ce facem dacă vin ani secetoși? Păi, din moment ce nu îi putem anticipa, depinde de strategia fiecăruia, una e să speculezi și alta să investești pe termen lung și foarte lung. După mine, Hidroelectrica e acțiune de lăsat nepoților, așa că în anii secetoși voi cumpăra cât pot de mult, tocmai ca să profit de anii bogați în producție.

  • Prețurile mai mici în energie da, pot fi o problemă, dar e puțin probabil să ne mai întoarcem vreodată la nivelurile pre-pandemice. Poate să se termine războiul, pot să înflorească parcurile fotovoltaice, inflația mare a ros din bani, iar cererea tot mai crescută de electricitate va pune presiune pe prețuri să rămână destul de ridicate.

Așadar, ca să închei această direcție: Hidroelectrica e aici să rămână și, deși pot exista ani mai slabi, dividende vor da cu religiozitate, iar plasa de siguranță a investiției e una destul de solidă!

Concluzii

După mine, tot ce am văzut în presă în această perioadă reprezintă o manipulare, existând deci interes de cumpărare, în așteptarea dividendelor și, de ce nu, a unui 2024 cu rezultate bune (Atenție, nu zic că vor fi mai mari ca în 2023!). Nu știu dacă e așa sau a fost doar o coincidență, însă parcă s-au așezat lucrurile cam bine; în plus, volumele de ieri de pe H2O - 1.5 milioane de acțiuni, care înseamnă niște sume uriașe tranzacționate - arată clar că pachetele mari au fost schimbate între investitorii instituționali, adică fonduri, bănci și, poate, americani? :D Știu, sună conspiraționist, dar se potrivește: se dă un comunicat la 105 lei/acțiune, apoi se cumpără în trepte din 5 în 5 lei pe scădere (nici ei nu știu unde poate ajunge prețul) și apoi se așteaptă dividendele mari, fie pentru a fi încasate, fie pentru a lichida din dețineri atunci, la prețuri superioare.

În fine, cred că mai bine ar fi să lăsăm fundamentele să vorbească, iar fiecare să își facă propria analiză și să își urmeze strategia de investiții. La final, contează să dormi bine noaptea, să nu pierzi bani și să fi gata să investești și mâine, cu încredere, fie în Hidro, fie în altceva. Eu dețin vreo 10% din portofoliu acțiuni H2O, cu plan de a cumpăra periodic, pentru a scoate o medie bună, fără bătăi de cap (asta ca să fiu transparent, cum v-am învățat).

Spor la investiții înțelepte și ne auzim curând!