Scurtă trecere în revistă a sectorului energetic după primele trei trimestre din 2023
La BVB sunt mai multe companii care activează în energie, fie ca producători, fie ca furnizori sau transportatori - o sinteză succintă a rezultatelor financiare ale acestora, la pachet cu perspective.
Se apropie de final și raportările financiare de la 9 luni, așa că putem începe să tragem concluziile despre situația companiilor de la BVB. În acest articol vorbim despre sectorul energetic, în principal despre marii producători - H2O, SNP, SNN, SNG -, dar și despre frunizori/transportatori (mai pe scurt) - TEL, TGN, COTE, EL. Și ar mai fi și SMTL, care activează în piața de regenerabile, dar pentru că ei încă nu au toate parcurile fotovoltaice finalizate o să îi ignorăm pentru moment.
Înainte însă de a enumera aceste companii, e important să tragem câteva concluzii generale pentru acest sector, ca să conștientizăm care este imaginea de ansamblu:
prețurile la energie au continuat să scadă pe parcursul anului 2023, chiar dacă există arii unde au avut loc și aprecieri punctuale (vezi petrolul, de exemplu)
companiile din domeniu sunt foarte impozitate, unele plătesc și trei taxe simultan (iar de la anul se mai adaugă un 0.5% pe cifra de afaceri pentru unele din ele), ceea ce a dus la erodări seminificative ale profiturilor
există o lipsă mare de predictibilitate în România, ceea ce duce atât la schimbări peste noapte ale profitabilității, cât și la volatilitate ridicată pe bursă
sectorul rămâne, per ansablu, pe profit, șansele de dividende consistente fiind mari pentru la anul
Acestea fiind spuse, haideți să vedem, punctual, cum stau lucrurile în energia de pe bursa noastră, tocmai pentru a ști către ce companii să ne îndreptăm banii în următoarele luni. Subliniez, ca să nu pară că vă îndemn la trading, ca strategia mea de investiții implică o sumă lunară pe care o investesc recurent, deci periodic am bani noi aduși din activitatea de bază din care cumpăr acțiuni, deci sunt direct interesat să găsesc companii atât solide, cât și cu perspective.
Hidroelectrica - rezultate record până acum, BVC-ul este atins în proporție de 85%, adică are peste 5 miliarde profit net la nouă luni. PER-ul este parcă puțin cam mare, aproape 9x, însă așteptările de dividende consistente, cu randament de peste 10%, oferă perspective de apreciere în continuare. Marja netă este de aproape 50%, ceea ce mi se pare strigător la cer ca cetățean, însă nu și ca investitor, unde vreau să văd profitabilitate cât mai mare. Așa cum se poate observa, IPO-ul H2O a fost un succes pentru investitorii de retail, îmi pare puțin rău că am marcat 40% din deținere în prima zi, am fost deci nevoit să suplimentez la 120 de lei, tocmai în așteptarea dividendelor din 2024. Nu trebuie uitat însă că Hidroelectrica depinde foarte mult nu doar de prețurile la energie electrică, ci și de precipitații (pe care nu le poate anticipa nimeni), așadar e bună ca investiție pasivă, pe termen lung și foarte lung, cu acumulări periodice în perioade mai secetoase.
Nuclearelectrica - vine după un T2 slab, ca urmare a opririi planificate de la reactorul 2, însă cifrele în T3 au revenit la nivelurile obișnuite. BVC-ul este atins în proporție de 75%, iar PER-ul de doar 5.5x face din SNN o investiție atractivă pe termen mediu. Probabil în 2024 bugetul va fi mai mic ca cel din acest an, dar dividendul va avea un randament asemănător cu cel din 2023, în jur de 8%. Nu trebuie uitat că în 2026 va începe retehnologizarea reactorului 1, deci capacitatea va scădea sub jumătate pentru o perioadă de câțiva ani, poate unii dintre investitori nu vor dori să își țină banii blocați acolo. Eu, din considerente de taxare și datorită strategiei destul de pasive, probabil nu voi vinde, ci mă voi concentra pe a acumula acțiuni la prețuri mai mici în acea perioadă…însă mai e destul până departe.
Romgaz - poate cea mai afectată de supraimpozitare companie acum la 9 luni, din cauza taxelor profitul net este la sub jumătatea celui operațional. Da, practic Statul Român ia jumătate (plus/minus) din profit înaintea celorlalți acționari, doar fiindcă vrea și poate! Ciudat și capitalismul acesta de tip socialist, în care nici capra nu-i oaie, nici oaia nu-i capră! Cert e că am fost ușor dezamăgit de rezultate, iar cu doar 70% din BVC atins și o iarnă care se simte destul de caldă, nu știu dacă SNG poate să producă vreo surpriză plăcută pe termen scurt. În schimb, compania a mai venit cu o veste: vrea să facă o majorare de capital pe baza rezervelor existente, să vedem dacă trece la AGA propunerea (vom discuta subiectul într-un articol viitor).
Petrom - o altă companie care, ca și SNN, vine după un T2 slab, pe pierdere chiar. Petrom a fost nevoită să oprească rafinăria pentru câteva săptămâni și parcă și centrala electrică a fost într-o revizie de asemenea. La T3 cifrele s-au întors la nivelurile normale, SNP reușind un profit de 1.6 miliarde de lei, destul de mic în raport cu cel operațional de 2.4 miliarde (deh, cum ziceam, Statul își ia primul partea!). Bugetul însă pare în pericol, gradul de realizare este de doar 56%, iar prețul petrolului continuă să scadă în T4, deci nu știu dacă reușeste compania să facă 2 miliarde profit pe acest ultim trimestru. Dar, pe termen mediu, SNP dă dividende în continuare (probabil cele speciale nu vor mai fi pe listă), are management competent și perspective de dezvoltare, nu e de ignorat deloc, în ciuada cifrelor mai mici.
În afară de acești producători de energie, la BVB mai avem și alte companii care activează în același sector, pe activități complementare sau conexe:
Conpet - compania-obligațiune pe care nu văd de ce ai deține-o, doar pentru stabilitatea dividendului și, poate, ca să știi că ești parte a toate sinecurile politice de la vârf? Nu că nu ar fi căpușare la mai toate companiile de stat, dar la COTE parcă nesimțirea și hoția sunt la un cu totul alt nivel…În fine, am divagat: Conpet a raportat rezultate obișnuite, 85% aproape din buget e atins, dividende va da și la anul, nimic nou aici.
Transelectrica - o companie cu tarife reglementate, care nu poate produce multe surprize reale (au fost câteva anul trecut, prin schimbarea unor aspecte de contabilitate). Bugetul e la 40%, PER-ul de 7x, iar șansele să scadă nu sunt foarte mari. Așadar, după un T1 extraordinar, cifrele TEL se întorc în marjele obișnuite, iar randamentul dividendului probabil va fi în jur de 5% maxim.
Transgaz - dezamăgește destul de tare, T3 e al doilea trimestru consecutiv pe pierdere. Bugetul e doar la 9%, PER-ul urcă la 30x, iar perspectivele nu sunt roz: Gazprom, furnizorul rusesc de gaze are datorii de peste 100 de milioane de lei, bani pe care mi-e teamă că nu îi mai vedem vreodată…Deci viitorul arată rău pentru TGN, iar cotația nu are ce să facă decât să scadă, pe termen mediu (dar și urcase la final de 2022 și început de 2023, total aiurea!).
Electrica - deși are doar tangențial treabă cu energia, EL fiind un furnizor doar, am zis că putem discuta puțin și despre această companie. Rezultatele nu sunt rele, chiar dacă sunt mai slabe ca cele din 2022, îngrijorător e că Statul nu reușește să plătească compensațiile de la plafonări în valoare de 2.2 miliarde de lei - acest aspect duce la niște cheltuieli financiare foarte mari pentru Electrica care se chinuie să mențină și să deschidă noi credite la bănci, ca să poată susține activitatea. De menționat și că profitul operațional a crescut cu 14%, ca urmare a majorării tarifelor de distribuție, dar și a unor investiții în rețele.
În concluzie, putem conchide că cel mai mare dușman al sectorului energetic a fost (și este) Statul prin impozitările dure, dar și că perspectivele pentru 2024 nu mai sunt la fel de roz ca până acum. Probabil vom asista la bugete ceva mai mici ca urmare a acestor taxe și a prețurilor mai scăzute, însă mă aștept la dividende solide în primăvară, deci cine investește pe termen lung, poate continua să acumuleze.
Spor la investit înțelept!
P.S: Dețin H2O, SNN, SNP, SNG (și SMTL de care nu am vorbit) în procente destul de semnificative, cu orizonturi investiționale lungi.
Salut, foarte interesant articolul. Ar fi posibila o trecere in revista si a domeniului IT?