Fondul Proprietatea rămâne o companie solidă, în ciuda vânzării Hidroelectrica
Cu încheierea IPO-ului Hidro ne putem face calculele pentru FP: s-a vândut întreaga deținere deocamdată (vedem exact în 30 de zile), la un preț de 104 lei/acțiune, în total 9,3 miliarde lei.
Acum câteva săptămâni scriam în articolul de mai jos că unul din aspectele la care o să mă uit în contextul listării Hidroelectrica va fi evoluția acțiunilor Fondului Proprietatea, vânzătorul de serviciu. Pentru o vreme, toată lumea făcea pariuri despre preț, despre pachetul vândut, despre strategie și altele și încerca să se poziționeze cât mai corect, dar abia acum avem mai multe informații concrete.
Eu am intrat la FP odată cu publicarea prospectului Hidroelectrica și o să detaliez imediat de ce. În primul rând, mi s-a părut că IPO-ul este foarte bine gândit, încât să maximizeze atât vânzarea, cât și prețul. Mai mult, prin faptul că există un consorțiu de bănci care pot stabiliza prețul (deci un fel de market maker) care apoi să ofere acțiunile cumpărate înapoi FP-ului, se asigură atât un suport cotației, cât și oportunitatea pentru Fondul Proprietatea să își răscumpere propriile acțiuni H2O la discount. Deocamdată, la cum a debutat H2O pe bursă, nu cred că va fi cazul deloc, deci FP ar rămâne cu toți banii în conturi.
În al doilea rând, am observat clar cum majoritatea oamenilor acționează pe bursă foarte pe termen scurt: se aleargă după gratuite, se intră la cumpărare imediat înainte de dividend, au loc mișcări ample când sunt publicate rezultatele financiare chiar și știute etc. Practic, nu sunt mulți investitorii care să anticipeze direcția, iar aceștia care reacționează întârziat mă aștept să ridice prețul FP odată cu anunțul dividendului special, chiar dacă el este vehiculat în piață de multe luni. După câteva calcule, valoarea dividendului va fi între 1.5 și 1.7 lei, deși mai important e ce rămâne în fond, decât ce iese (ating imediat și acest aspect). (UPDATE: Am scris textul acesta cu câteva zile înainte, iar ieri s-a anunțat oficial: 1.4942 lei/actiune, randament de aproape 80%).
În al treilea rând, contează că FP nu rămâne cu buzunarul gol, ci mai are în portofoliu câteva dețineri solide, cum ar fi Aeroporturi București, Porturi Maritime, Salrom, Engie și altele. Știu, se spune că acestea sunt nesemnificative și că nu se ridică la valoarea Hidroelectrica, însă dacă ne uităm în trecut, vedem că FP a mai avut și alte “nestemate“ pe care le-a vândut (uneori la prețuri mai mici decât sunt astăzi): Petrom, Nuclearelectrica, Romgaz, iar fondul nu a dispărut, ba chiar a adus randamente frumoase investitorilor. Iar aici mai intervine un element: banii pe care Fondul Proprietatea îi are la dispoziție. Surprinzător (sau nu), anul acesta FP a reușit câteva mișcări importante: vânzarea Hidroelectrica (9,3 miliarde de lei), vânzarea Enel (0,6 miliarde de lei) și permisiunea să vândă Salrom în viitorul apropiat. La acest cash se adaugă aproape 0,35 miliarde în conturi și aproape 1 miliard în dividende de primit (în special de la H2O). Deci, la un calcul grosier, ajungem la puțin peste 11 miliarde de lei - cât valorează FP pe piață momentan? Păi, aproape 12 miliarde de lei! Yuhuu!
De ce mă bucur? Pentru că, în ciuda detaliilor contabile (dividendele se impozitează cu 8%, există costuri cu listarea Hidro care trebuie scăzute etc) mie mi se pare că FP este subevaluată pe bursă. Practic, capitalizarea Fondului este aproape cât tot cash-ul disponibil, dar asta în contextul în care mai există și alte companii bune în portofoliu!
Una peste alta, riscurile cu această investiție par destul de mici, ținând cont de toți acești factori. E posibil să mă înșel? Cu siguranță! Am o plasă de siguranță? Am! Dacă prețul va mai scădea, o să folosesc banii câștigați din speculația Hidroelectrica (am vândut jumătate din acțiunile din IPO ieri) să intru mai agresiv la FP ca să îmi scad prețul mediu. Pe grafic observ că am putea vedea un 1,8 lei sau chiar 1,7 lei, ceea ce ar oferi puncte super avantajoase de intrare; odată cu anunțul dividendului special, mă aștept la creșteri, dar dacă acestea vor lipsi, aștept să iau dividendul (în ciuda impozitului de 8%) și rămân acționar FP pentru următoarele listări și răscumpărări de acțiuni direct din piață.
Practic, mie mi se par total nejustificate temerile cum că FP va dispărea, se va delista sau nu va mai conta pe BVB, deși mandatul de la acționari acesta este și da, acolo vom ajunge, cândva. Însă până acolo ne așteaptă un drum lung cu răscumpărări de acțiuni, dividende, listări, reduceri de capital social (probabil), așa cum administratorul FP ne-a obișnuit. Să fim deci mai calculați puțin și mai așezați, răbdarea produce mulți bani pe bursă, în general. :)
Investiții înțelepte îți doresc!